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經(jīng)緯天然氣

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燃氣行業(yè):天然氣價格拐點出現(xiàn)之際 發(fā)布時間:2015-05-30 瀏覽次數(shù):

  2015 年天然氣價改繼續(xù)完善,價格趨勢可能出現(xiàn)方向性改變。2014年10 月以來油價的大幅下跌大大改變市場對國內(nèi)天然氣價格趨勢的預期。由于增量氣基于“市場凈回值”定價,即將天然氣價格與由市場競爭形成的可替代能源價格掛鉤(進口燃料油+液化石油氣)。

  國際原油價格從100 美元下跌至目前的50 美元,天然氣增量氣價格存在明顯的下調(diào)壓力。

  國內(nèi)天然氣調(diào)價的計算周期也將明顯影響2015 年國內(nèi)天然氣價格的變化。“兩廣試點方案”中提出,天然氣門站價格實行動態(tài)調(diào)整機制,根據(jù)可替代能源價格變化情況,每年調(diào)整一次,并逐步過渡到每半年或每季度調(diào)整。由于2014 年國際原油價格前高后低(10 月才開始明顯下跌),如果以一年為調(diào)價周期計算,2014 年加權(quán)平均價格仍然非常高。但是,如果2015 年開始執(zhí)行“兩廣試點方案”中所提出的“每半年或每季度調(diào)整”,且油價維持在80 美元以下,則2015年下半年天然氣門站價存在下調(diào)的空間。

  天然氣價格拐點出現(xiàn)之際,終端需求全面釋放之時。2012-2014 年間,我國天然氣需求增長低于預期。主要原因有三點:(1)天然氣門站價持續(xù)上漲,制約需求。(2)氣源供給不足。(3)配套中游管網(wǎng)建設滯后,LNG 接收站建設中。其中價格上漲是抑制需求的最重要因素。2015 年,制約燃氣行業(yè)發(fā)展的三個因素正在發(fā)生變化。天然氣價格拐點出現(xiàn),氣源供給更加充足,管輸、接收等配套設施逐步完善。

  全面看好燃氣下游分銷、中游管輸。(1)燃氣分銷環(huán)節(jié)面臨兩大機會。一是,需求端釋放,銷氣量增長;二是,成本端改善,存量業(yè)績拐點出現(xiàn)。(2)影響中游管輸公司盈利能力的最敏感要素是產(chǎn)能利用率(輸氣量)。中游管輸企業(yè)將最終受益于天然氣需求的釋放。

  由于中游管輸具有天然的地域排他性,因此省級中游管輸公司具有資源優(yōu)勢(3018.01,-8.180,-0.27%)。同時,在“區(qū)域氣化”的戰(zhàn)略背景下,“中游管輸+下游分銷”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式將成為發(fā)展趨勢。

  投資建議。全面看好燃氣分銷、管輸??春锰烊粴鈨r格拐點出現(xiàn)后的需求釋放,管輸產(chǎn)能利用率提升,看好分銷公司的業(yè)務擴張,看好成本端改善帶來的盈利能力提升。重點標的:深圳燃氣(12.05,-0.260,-2.11%)、陜天然氣(16.88,0.030,0.18%)、國新能源(2635.05,8.290,0.32%)(21.65,-0.680,-3.05%)。

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